本周重点推荐国联水产！【天风农业|吴立团队】-吴立话农业牛股
每周思考
1.关于行业
1.1. 生猪养殖：进入边际改善阶段，短期无看空理由
2月26日召开“养殖怎么看”电话会议，此后在3月4日《猪价走向何方？》报告以及4月3日的电话会议中反复阐述了我们对于2018年生猪价格趋势回落但不悲观预计4月反弹的判断。在4月1日的周报中，我们明确提出“猪价如期反弹 ，板块进入边际改善阶段，二季度或藏惊喜”。再次重申我们的观点：
1）18年猪价怎么走？
我们预测猪价将进入反弹周期，有望至少持续至7-8月份，反弹高度至少将达到13元/公斤林正宏，当前仅仅只是开始。
短期，仔猪料销量是生猪出栏规模提前6个月的先行指标。而仔猪料销量在2017年9月见顶之后，从10月到18年2月，环比持续下降，这也就意味着2018年4月起生猪供应量进入下降趋势。同期，随着玉米、豆粕等饲料原料价格的上升以及养殖户对猪价预期的下修，生猪出栏体重也在持续下降过程中。这也就意味着，猪肉供应量将持续减少，猪价反弹是大概率事件。
2）二季度生猪养殖有惊喜？
我们此前说过邪丐凌仙，市场对于猪价的预期处于不断修正变化过程之中，但生猪的供应量实际上在去年就已经定下了大体格局。这也就意味着产业预期差将阶段性涌现。随着3月份猪价的深跌以及龙头企业养殖利润的同比大幅下滑，市场对于猪价的预期已经到达极低位置。
因此，基于我们对猪价的判断，当这轮季报风险消化之后，随着二季度猪价进入反弹区间，板块预期与盈利都将进入边际改善阶段，股价将有望迎来一轮反弹。二季度养殖板块或藏惊喜。
3）养猪什么能买疯狂太岁？
周期下行阶段，成本控制力是唯一安全垫。重点推荐产业龙头标的牧原股份（高成长，成本低，抗风险能力强），温氏股份（根据公司年报，下半年养鸡业务（黄羽鸡）业绩全面好转，业绩同比持续增长）、其次为黑马正邦科技、天邦股份。
1.2. 水产饲料：重点推荐海大
近期，我们持续跟踪水产饲料行业，对于今年产业有以下几点判断：
1）湖泊、水库拆围、禁养行动， 从2016年开始，2017年加大力度。各地影响程度略有不同，但整体确实在落地实施。根据农业部的渔业统计年鉴，水库占到国内水产养殖量的约12%。
2）拆围影响更大的是花白鲢等杂鱼。
3）随着消费升级的发展，特种鱼料、虾蟹料正逐步成为各饲料企业下一步发展重点。而当前特种料市场竞争烈度并不强，以本地中小饲料厂为主。大型饲料企业的介入，将在短期内对产业格局造成较大影响。
4）在普通家鱼养殖中，膨化料的使用比例上升势头显著，鱼价景气只是加速了这个趋势演进速度。
5）当前家鱼养殖仍处于盈利区间，随着鱼价在5月份进入季节性上涨阶段，大概率今年鱼价仍将保持相对景气。 行业相对景气，将有利于龙头企业盈利的持续增长。重点推荐海大集团。
2.关于公司
2.1. 国联水产
水产品市场空间广阔，产业新趋势为龙头企业带来发展良机！
2016年，我国水产品产量已经达到6900万吨，在消费升级、城镇化推进和人口增长的推动下，预计我国水产品的消费仍将保持稳步增长。此外，在我国水产品消费中，加工品的占比不足35%，远低于全球61%的平均水平，预计未来我国水产品加工量将以更快的速度增长，水产品加工行业市场前景广阔缠夫！
目前，水产品下游渠道发生两大变化：一是大型餐饮企业加速成长，且休闲快速的餐饮消费需求增长较快；二是以电商平台和线下精品店为核心的新零售正在加速崛起。大型餐饮企业和新零售企业对于上游供应商的产品品质、供货稳定性、反应速度、产品开发能力等具有更高的要求，从而使得水产加工龙头企业的优势得以体现，水产加工龙头企业将迎来良好的发展机遇期。
战略转型开启，占据微笑曲线两端：打造全球水产品供应链体系！
公司原来业务重点在加工，上游资源及下游的渠道布局不足。2016年，公司战略转型开启，立足国内国外两个市场，向上游整合优质水产品资源，主要是国内的对虾工厂化养殖以及东南亚地区优质渔业、养殖资源，未来将继续向海外布局优质水产品资源，实现公司品类的持续扩张；向下游进行渠道下沉，开拓以中国和美国为核心市场的餐饮、工业化消费等B端渠道、商超等KA渠道以及新零售渠道，优化公司渠道结构和客户结构；加工方面进行优化，针对下游B端客户进行研发和创新，提供高附加值产品。同时，公司强化整个供应链的管控，实现产品的可溯源，打造出全球水产品供应链体系，为下游客户提供优质的水产品。我们认为，这种转变契合了大型餐饮企业和新零售企业等优质大客户的供应链需求，将大大提升公司的竞争力，推动公司收入和业绩持续高增长。
携手新零售，迈入发展新阶段！
2017年12月公司与易果生鲜达成战略合作，将在上游资源布局、联合品牌建设、产品研发、生产线建立以及资本方面进行全方位的合作；2018年3月公司公告，永辉超市将通过协议转让的方式获得公司10%的股权，成为公司重要的战略投资者。我们认为，公司携手易果生鲜和永辉超市，将为公司带来：1、优化公司治理结构；2、提升公司品牌影响力；3、拓展公司销售渠道；4、提升公司产品开发能力；5、为公司布局上游资源提供支持。总之灭天剑神，公司与新零售企业的合作将有助于推动公司供应链体系的全面升级，加快公司向水产消费品企业的转变！
给予“买入”评级：
由于公司一季度实现股权转让投资收益8870万元，故将公司2018年的净利润由2.49亿元上调至3.16亿元，我们预计2017-2019年公司实现归母净利润为1.54/3.16/3.59亿元，同比增长63.42%/105.57/13.90%，对应的EPS为0.20/0.40/0.46元，给予公司18年扣除投资收益的部分35倍估值，目标价由9.6调整至11.2元。
2.2. 中牧股份
1）公司17年第4季度主业部分净利润同比增速100%左右。17年口蹄疫市场苗收入同比增长56%（预计收入增量5500万元左右，利润增厚2000万元左右），而16年第4季度主业净利润预计2500万左右。目前公司口蹄疫市场苗市占率仅6-7%，18年有望实现3亿收入，市占率提升至10%左右，净利润增量5000万左右。此外，预计18年公司化药、饲料收入同增25%以上范旭毅。
2）公司17年第4季度三项费用率总共同比下降2.28%左右。17年扣非后ROE8.1%，16年为7.68%。公司经营效率正在不断提升。预计18年公司三项主业的净利润同比增速超30%（预计达18年主业业绩达2.6亿元左右），以此业绩下限计算对应当前18年静态市盈率25倍，具备较高的安全边际。
3）预计2018年Q1业绩同比增长100%左右，扣除投资收益之后主业部分仍有30%以上增长！全年主业业绩预计2.7亿（+35%），估值25倍。
2.3. 生物股份 调整即是机会
1）短期回调不具持续性。回调主要受18年Q1业绩增速预期下调的情绪影响。核心原因是受下游中等规模养殖客户产能结构调整减少用苗量和公司该规模客户收入占比较大，预计占比50%左右，而产能结构调整不具持续性，预计持续时间不超过3个月，产能更新并不影响全年未来市场苗的增速。
2）二季度有望提前压货确认收入。预计6-7月前后猪oa二价苗有望上市，考虑到猪oa二价苗和现有的牛二价苗的新旧替代关系，上市之前公司有望加大现产品的营销力度，同时17年2季度基数较低，口蹄疫市场苗收入同比增速仅11%。猪oa上市时点是秋防前市场营销的最佳上市时点，竞争对手中农威特预计5月之后出产品，时间差并不大。
3）当前估值具有安全边际。预计公司全年利润仍维持30%增长，对应当前估值仅21倍。1季报前后估值和业绩市场预期将是最低点，未来无论是下游好转，猪oa上市金立群简历，圆环伪狂上量，趋势均向上。估值有望修复至25以上。预计17/18/19业绩分别为8.9/11.6/14.9亿元。
重点推荐标的
1、重点推荐标的核心观点及本周最新公告
隆平高科（000998.SZ）
——推荐逻辑——
海外并购窗口期，跨越式发展可期！由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷，全球种业进入第三轮并购高峰期。从2015年以来，陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达，巨头间整合不断。巨无霸之间的整合，将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备！抓住这一战略机遇期，三五年后的隆平必将不是现在的隆平。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。
新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系，长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。公司隆两优、晶两优系列品种销售情况良好，预计15/16-17/18销售季，隆、晶两优系列产品销量将达700万、1600万、2600万公斤，成为公司内生增长的主动力！
对标医药，估值并不高。种业研发周期长、投入大，爆款存在高增长可能性。这种高壁垒高增长的行业特性是高估值的根源，也与医药行业极为类似。而当前医药龙头估值已达50倍以上，种业龙头不到30倍的估值并不高。而且当前估值从历史区间、中外对比来看，也在中枢以下。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
生物股份（600201.SH）
——推荐逻辑——
预计公司全年口蹄疫市场苗收入增速30%。养殖行业规模化进程加速背景下，我们测算3000头母猪及以上存栏量三年复合增速40%左右；公司大客户占比80%左右并不断向中小养殖企业渗透，同时公司净利润率和市场占有率保持高位，进而强化了公司综合竞争力和行业寡头竞争格局！非口蹄疫产品收入已成为业绩新增长点。公司猪圆环疫苗市场反馈很好，未来3-5年公司在圆环苗市场空间5-10亿元。此外，未来2年布病、BVD-IBR二联苗、猪瘟、禽苗也将贡献收入至少3亿元，成为公司业绩新的增长点。
新品储备，猪口蹄疫OA二价市场苗有望今年初上市。预计17年年底至18年初，中农威特与公司申报的猪用口蹄疫OA二价苗将会先后拿到生产批文，未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。公司与益康在产品、技术、渠道上有望协同共振。公司同时拥有口蹄疫和禽流感生产文号。预计公司有动力将口蹄疫生产技术和渠道与益康进行深度融合。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
牧原股份（002714.SZ）
——推荐逻辑——
养殖规卡拉肖克·玲模快速增长，龙头快速壮大。上市以来，公司多方募集资金，大幅扩建自身产能，目前，公司已经在十余省区成立子公司建设养殖产能，为公司后续存栏的快速增长奠定基础。截至2017年9月30日，公司生产性生物资产12.55亿元，预计约有50多万头种猪。以此为基础，我们预计鱿鱼哥，2017-2018年，公司生猪出栏规模700万、1200万头。
优秀的养殖成本控制能力，养殖成本全市场最低。公司养殖全成本约11.3-11.4元/公斤。
多次增持股票，彰显发展信心。目前，公司已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。前两期以非公开发行方式认购公司16.8亿元股份，同时控股股东也两次总共出资23.2亿元认购公司股份。截止2017年9月底，公司第三期员工持股计划完成股票购买，规模8亿元。公司大股东及管理层，通过48亿元的持续增持，彰显其对公司发展的强烈信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【牧原股份-关于董事长秦英林先生对外捐赠的公告】
4月16日公司发布公告称，董事长秦英林向杭州市西湖教育基金会无偿捐赠其所持牧原股份市值1亿元人民币对应的相应数量股票徐单。
【牧原股份-2018年第一季度报告全文】
4月19日公司发布公告称，公司一季度收入27.6亿元，同比+40.03%，净利润1.36亿元，同比-80%。
温氏股份（300498.SZ）
——推荐逻辑——
“公司+农户”模式，实现轻资产扩张。公司是国内最大的养殖集团。在长期实践中摸索出来的以“公司+农户”为核心的温氏模式，是推动公司在重资产行业实现轻资产快速成长的主要原因。新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。
生猪养殖规模进入新一轮扩张期巨型哲罗鲑。生猪养殖是公司收入及利润主要来源。从2016年起，公司加快了产能建设步伐，预计从2017年四季度起，公司生猪出栏进入新一轮扩张期。预计2017-2019年，公司生猪出栏规模分别为1913万头、2363万头、2813万头，年增长200万、450万、450万头。受环保政策收紧以及养殖规模化快速发展，能繁母猪补栏进程缓慢，这意味着公司盈利将在产能扩张下有望实现增长。
黄羽鸡业务触底回升，行业重回高景气期。公司是国内最大的黄羽鸡养殖企业，占到全国约20%的市场份额。随着禽流感影响的消除以及行业大规模去产能，黄羽鸡价格快速回升，进入景气高峰，带动盈利大幅好转。预计黄羽鸡养殖已经回归产业正常周期，预计公司黄羽鸡业务将实现持续盈利。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
大北农（002385.SZ）
——推荐逻辑——
聚焦高端料，迎来增长新阶段。公司制定了未来3年内将高端料的市占率从8%提高到20%的发展目标。为此，公司一方面积极激发员工积极性。将考核指标明确为业绩考核，调整骨干队伍，实现大幅年轻化，并与各片区负责人签订业绩承诺协议，多重并举，激发团队活力。另一方面，公司调整销售队伍，落地猪场驻场服务。通过对老员工的分流以及对年轻员工进行普遍技术培训，实现公司销售队伍结构优化，具备将猪场服务落地的技术服务能力及执行力。经过两年的努力，公司目前转型初见成效。销售模式已从原来的经销为主变成以直销为主，对猪场的直销比例已经达到60%。随着销售人员结构的优化，公司的三项费用率也有明显的下降，进一步提高公司的盈利能力。
利益绑定，高管增持，股权激励，保障业绩增长。公司正推出的股权激励方案拟向1586名核心人员授予限制性股票1.51亿股，授予价格为3.76元/股。与股权激励向对应的，2017年5月12日，公司高管及大股东公告承诺在6个月内增持不低于2000万股。目前，高管已出资7698万元，增持公司股票1283万股，持股均价6元/股。彰显对公司的发展信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
海大集团（002311.SZ）
——推荐逻辑——
专注产品力提升，竞争优势明显。公司通过动物营养和原料利用的研发能力、饲料产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力，打造出来的卓越产品力，是公司的核心竞争力，是推动公司能够持续稳健增长的主动力。远高于同业的ROE水平，是公司竞争力的最好证明。
员工持股计划及股权激励方案，激发管理活力，稳定增长预期。公司推进股权激励计划，向1,373名激励对象首次授予限制性股票4,028.32万股，首次授予日为2017年3月13日，授予价格为7.48元/股。持股计划将核心团队员工的利益与公司未来的增速挂钩大唐营养师，激励完善将推动公司加速发展。 （根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
4月19日公司发布公告称，2017年公司营业收入325.6亿元，增长19.76%，净利润12.1亿元，增长41.06%。
正邦科技（002157.SZ）
——推荐逻辑——
生猪出栏加速增长。截止2017年三季报军婚毒爱，公司在建工程达到27亿元，较半年报继续增加9.6亿。生产性生物资产达到10.38亿元，较半年报继续增加2.29亿元。我们预计，公司当前的生产性生物资产对应约35万头种猪产能，足够支撑公司2018年至少600万头生猪出栏。预计2017-2018年，公司生猪出栏规模分别为330万头、600万头。
成本将持续降低。随着养殖模式调整和外购仔猪等负面影响消除，预计18年公司自繁自养成本将降至12.2-12.4元/公斤，盈利能力大大提升！
严重低估，具有安全边际！我们预计，2017年全年公司饲料农药等业务预计贡献净利润2.5亿，给予50亿市值，则当前养殖业务估值仅96亿元，即18年600万头生猪出栏对应的头均市值仅1600元，而产业重置成本就达1000-1300元/头，公司股价已反应市场悲观预期，向下空间有限。预计公司完整产业周期下的头均盈利在200-250元/头，对应合理头均市值在2800-3500元。诚然，公司成本控制力与温氏、牧原有差异，但这种成本差异反映到估值上，应该是3000元/头与5000元/头的差距，而不当前的1600元/头与5000元/头的差距。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【正邦科技-2017年年度报告】
4月17日公司发布公告称，2017年度公司营业收入206亿元，比上年增8.96%；归属于上市公司股东的净利润5.26亿元，比上年减49.74%；基本每股收益0.23元，比上年减55.77%。
【正邦科技-2018年第一季度报告】
4月17日公司发布公告称，本报告期公司营业收入49.6亿元，比上年增7.29%；归属于上市公司股东的净利润6438万元，比上年减47.84%；基本每股收益0.03元，比上年减40.00%。
【正邦科技-关于回购注销部分2015年限制性股票的公告】
4月17日公司发布公告称，工业分析与检验董事会与4月16日通过《关于回购注销部分2015年限制性股票的议案》，预留部分的限制性股票回购股数为135000股，占预留部分授予数量的3.36%，占公司总股本的0.01%，回购价格为2.84%。
中牧股份（600195.SH）
——推荐逻辑——
2017年上半年技改完成，口蹄疫产品升级，销量爆发！在养殖规模化程度提高拉动市场苗渗透率提升和疫苗优质优价趋势下市场苗逐步替代政采苗的背景下，在新任董事长的带领下，公司产品和渠道都实现了双突破，继续坚定预计，口蹄疫市场苗行业未来2-3年市场空间翻倍（从17亿到40亿），2017年公司口蹄疫市场苗收入增速有望达100%（2亿元收入）。
公司最艰难时间已过，现正是布局最佳时点！猪瘟、蓝耳受招采退出影响较大，行业同比收入下滑70-80%，但公司受影响情况好于行业，预计17年两者收入5000万；猪瘟-蓝耳二联苗仍在推广中；其他品种有望成为公司新业绩增长点。此外生物制品、化药和饲料板块收入增速预计达20%、30%和25%。
国企改革，激发管理层动力，提升管理效率。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【中牧股份-2017年年度报告】
4月19日公司发布公告称，公司2017年营业收入40.7亿元，同比增长2.41%；净利润4.00亿元，同比增加19.57%。
普莱柯（603566.SH）
——推荐逻辑——
技术创新引领市场，储备大品种进入密集上市期。公司圆环基因工程亚单位疫苗已经开始做前期宣传准备，预计2017年10月底前后有望拿到生产批文并在11月上市销售，2017年实现收入1000-2000万托普康儿。18年公司利润增长点有望在基因工程伪狂犬疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗上市销售，以及圆环基因工程苗的放量。我们预计（1）18年伪狂犬基因工程苗实现销售收入1-1.5亿元；（2）圆环基因工程亚单位疫苗实现销售收入1.5-2亿元；（3）圆环-支原体二联苗和圆环-副猪二联苗预计18-19年先后上市，预计当年可实现收入5000万元，19年放量任佑明。公司未来产品梯队丰富，谢宗芬伪狂犬疫苗值得期待。
打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室，业务涵盖教育、研发、产品、服务，未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为，目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，好看公司未来在疫苗检测领域的发展。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
苏垦农发（601952.SH）
——推荐逻辑——
土地改革深化，粮食产业化加速推进是必然的大趋势！18年，土地确权、农村土地的三项改革试点和土地法修正完成，土改加速，并推动粮食产业化经营加速是必然趋势。公司作为粮食产业化的龙头，有望迎来良好的发展机遇！
土地经营规模扩张、经营效率提升和农服扩张推动业绩持续增长！公司业绩增主要来自于三个方面：1）土地流转带动土地经营规模扩张。公司目前已经流转的土地面积近22万亩，公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长，为公司业绩增长奠定基础！2）单亩经营利润的提升：公司通过减员降本，提升集体种植比例来提高单亩利润，我们测算，公司当前120万亩地的理论毛利润空间为6.96亿元，而16年，公司种植业务实际贡献的毛利润4.72亿元，利润释放空间大！3）公司17年开始加快推进农业服务业务，有望打造新的业绩增长点。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起慈心渡鬼，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【苏垦农发-2017年年度报告】
4月19日公司发布公告称，公司2017年全年实现合并营业总收入43.16亿元，较上年增长5.66%；合并利润总额5.77亿元，较上年增长11.86%；实现归属于上市公司股东净利润5.57亿元，较上年增长10.36%。
2、重点跟踪标的涨跌幅
本周团队重点跟踪标的表现：隆平高科（-4.1%）、生物股份（-4.1%）、大北农（-3.3%）、海大集团（-7.2%）、中牧股份（-7.7%）、普莱柯（-3.4%）、瑞普生物（-3.1%）、大禹节水（-4.8%）、牧原股份（-4.6%）、唐人神（-5.3%）、新洋丰（-3.5%）、禾丰牧业（-6.1%）、中粮生化（停牌）、国联水产（-5.8%）、金河生物（-9.7%）。
行业数据跟踪
本周生猪价格小幅下降、猪肉价格小幅下降；鸡苗价格下降、鸭苗价格持平；海参价格持平；育肥猪配合料价格小幅上升、肉鸡配合料价格小幅上升；饲料原料中，豆粕价格小幅下降、玉米价格持平，小麦价格持平；其他大宗农产品中，糖价小幅下降。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2018年第16周周报：本周重点推荐国联水产！》
对外发布时间
2018年4月22日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴 立 SAC 执业证书编号： S1110517010002
刘哲铭 SAC 执业证书编号： S1110517070002
魏振亚 SAC 执业证书编号： S1110517080004
杨 钊 SAC 执业证书编号： S1110517070003
研究报告法律声明
证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
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天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
评级说明
股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。
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吴 立 农林牧渔首席分析师 18610271413
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魏振亚 天风农林牧渔团队18261521875
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